2014年12月的行情让人创造出了一个新词：满仓踏空，满仓跌停。很多人把炒股比作赌博，因为亏损的人实在太多了。近十几年来诺贝尔经济学奖得主中有很多是研究金融行为学的，包括前年的获奖者罗伯特·席勒等人。金融行为学研究的是人的行为如何在金融市场中产生反应。从人性角度研究会发现个人炒股，亏损是个大概率事件，而盈利是个小概率事件。

一、风险最小化

在投资上，有一点是所有人的共同追求—收益最大，风险最小。

大家都想在风险最小的时候买。但什么是风险最小的时候呢？对于多数人而言，风险小的时候一定是下跌概率最小的时候，只有天天不跌，一买就涨才是风险小的时候。就算有人觉得价格有点高，但市场越涨给你的信号就越强—现在买风险小，不会跌，因为一直没有跌。

同理，对于多数人来说，风险大的时候一定是下跌概率最大的时候。什么时候让人觉得下跌概率最大呢？持续很长一段时间的下跌。当多数人最后绝望离场时，会有最后一轮暴跌，市场见底了。这也是很多人觉得自己总是碰巧卖在最低点的原因。

所以凯恩斯说：多数市场疯狂的周期比人能忍受的极限长。

越是追求安全的人，越需要反复证明风险小、收益大，也就越有可能在高价买、低价卖。所以股市“高风险高收益”应该这样理解，在你觉得高风险的时候（往往是下跌时）买才有高收益。

“天价有天量，地价有地量”就是这个道理，绝大多数人都愿意在价格虽然高，但市场持续上涨时买入，因为大家都觉得安全，所以交易活跃。而几乎没有人愿意在价格虽然低，但持续下跌后买入，因为大家都觉得不安全，所以没有交易。人就是这样，主观上对风险的先天厌恶造成了客观上对风险的必然追求。

如果你总是低卖高买，恭喜你，说明你是个正常人。

二、风险识别

很多次讲座时把听众分成两组人做实验，每组给予两个选择：

第一组的两个选择是：

A、今天确定（即100％）得到10,000元；

B、明天可能得到一笔钱，但有80％的概率得到12,000元，还有20％的概率得不到1分钱。

第二组的两个选择是：

A、今天确定（即100％）亏损10,000元；

B、明天可能亏损一笔钱，有80％的概率亏损12,000元，还有20％的概率1分钱也不亏。

你选什么呢？第一组的听众们几乎都选A，而第二组的听众们几乎都选B。这是原来在国外被用于战斗机飞行员测试的问题，后来被美国人用于金融。结果发现几乎所有人在第一组选择项都会选A，在第二组选择项都会选B。

这说明人在涉及收益时是厌恶风险的，但在涉及亏损时是追求风险的。这就是为什么很多股民都曾经买到过翻倍甚至翻几倍的股票，但是很少有人捂到翻倍。多数人往往在股票涨了20％~30％的时候就抛了，因为怕再遇到风险，希望落袋为安，甚至还有很多人是在这些股票上亏了手续费卖的。很多人在自己的股票涨停板时比跌停板时更加紧张。我就有个朋友，平时股票亏了很少和我联系，难得涨停板的时候反而一天打三个电话问我对后市的看法。

同理，一旦在某只股票上发生亏损，很多人会显得“忠贞不渝”，因为总是希望明天能反弹解套，所以会对自己说，再等等。即使真的运气好，反弹并解套了，贪欲又会告诉自己：既然解套了，那就再赚10%再抛吧。所以不管下跌中的反弹是高还是低，真正敢于止损离场的股民少之又少。

理论上说，只有在涉及收益时追求风险，在涉及亏损时厌恶风险才能赚钱。但现实却是，如果一只股票，上涨时你只能享受涨幅的一小部分，而下跌时你却享受全部过程，这个游戏好玩吗？